青松股份获得实用新型专利证书

　　青松股份午间公告，公司近日收到了国家知识产权局颁发的《实用新型专利证书》，实用新型名称片状樟脑生产装置，专利期限至2024年2月18日。

　　据公告，该专利涉及一种片状樟脑的生产装置，主要是将刮片机放入生产流程，使得片状樟脑的生产连贯流畅，省时省力，且在冷却后可以立即刮片，不会损失物料，该技术生产出的片状樟脑色度白、粘性好、纯度高，具有较强的实用性。

　　青松股份：未来新增50%产能，行业话语权将扩大

　　青松股份 300132

　　研究机构：民族证券分析师：黄景文，齐求实

　　11月15日，公司董事会通过年产5000吨樟脑扩建项目的议案，公司将以自筹资金6110.08万元在建阳市回瑶工业园区(也是现在的主厂区所在地)投资建设年产5000吨樟脑扩建项目。

　　5000吨樟脑扩建项目的可行性研究报告较为合理客观。我们仔细翻阅公司此项目的可研报告，认为对此项目的营收和盈利估计较为合理，理由如下：项目建成后将年产樟脑5000吨、结晶醋酸钠5000吨、双戊烯500吨、双萜烯300吨，目前樟脑价格在3万元/吨以上，仅樟脑一项产生的营业收入就应该在1.5亿元以上，可研报告预计的年收入是16775.48万元，如果加上结晶醋酸钠等其他产品的营业收入，预计超过可研报告的预测收入概率很大；净利润方面，可研报告预计的年净利润1916.51万元，折合净利率11.42%，高于公司现有樟脑项目的净利率(由于能源等配套设施使用原有设备，该项目年折旧额较少，仅有289.94万元，体现出规模效应)。销售价格和项目成本对该项目效益的影响较大，如果销售价格下降20%以上将会降低1.82个百分点的净利率，影响较大，我们认为未来樟脑的价格要下降20%以上(也就是说樟脑价格低于2.4万元/吨)的可能性不大，项目盈利能力有一定的保障。

　　项目投产后进一步增加公司业内话语权。目前国内有4 家合成樟脑生产企业，产能为2.3万吨，实际生产量为1.77万吨，2012 年公司樟脑销量约1.1万吨吨，占我国总产量的62.15%，世界总需求量的40%，新项目投产后，若不考虑其他公司扩产或退出，则公司的市场占有率预计将会达到国内的70%，世界的58%，行业内的话语权将进一步加大，我们预计未来公司的议价能力将会有较大的提升。 维持“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.25元、0.36元、0.46元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。松节油价格大幅波动的风险。

　　科伦药业公开征集利润分配预案

　　科伦药业午间公告，为进一步做好公司2013年度利润分配工作，公司拟就2013年度利润分配预案向全体股东征集意见，公司股东可通过电子邮件、传真、方式将征集意见表(附后)和证券营业部出具的持股证明反馈至公司董事会办公室，征集意见的时间为3月13日至3月18日17:00结束。

　　业绩快报显示，科伦药业2013年度实现营业总收入68.3亿元，同比增长16.07%，实现归属于上市公司股东的净利润12亿元，同比增长10.42%。与此对应的是，在过去的一年时间中，公司股价从70元下跌到目前的40元左右，跌幅高达43%。

　　科伦药业：三发驱动进展顺利，中长期值得期待

　　科伦药业 002422

　　研究机构：兴业证券分析师：项军撰写日期：2014-02-21

　　投资要点

　　近日，我们调研了科伦药业，与公司管理层进行了交流。我们认为随着公司“三发驱动”驱动战略的推进，公司有望从单一的大输液企业转型为大输液、抗生素全产业链和高端专科药的综合性企业，公司中长期发展前景仍然值得期待。

　　大输液保持平稳增长，产品结构改善持续：公司主业以大输液为主，2013年受反商业贿赂和限抗的影响，而且2013年没有新的药品招标项目启动，预计大输液保持平稳增长，其中可立袋受益于对中低端包材的替代保持较快增长；玻瓶由于被其他新型包材替代呈现下滑趋势，新产品PP软袋受制于招标，目前仅在四川、重庆、湖南和贵州等地销售，预计去年实现几千万收入，未来在招标启动下有望放量。总体而言，公司作为大输液的行业龙头(2012年销量38亿瓶，市场份额约40%，预计13年销售40多亿瓶)总体保持了较为平稳的增长趋势；展望未来，我们认为虽然新版GMP导致部分小企业逐步退出市场，但由于大部分大中型企业均顺利通过了新版GMP认证，行业总体产能仍供过于求，预计公司的大输液业务未来仍将继续保持平稳增长，但产品结构将继续改善，高毛利率的可立袋、PP软袋取代塑瓶将是大势所趋，公司的毛利率将延续稳中有升的趋势。

　　“三发驱动”战略推进顺利，等待收获：三发战略方面，在大输液领域，公司粉液双室袋和三室袋2014年有望陆续获批，未来通过不断升级输液包材有利于公司在大输液业务保持良好的竞争优势。抗生素全产业链方面，硫氰酸红霉素项目今年有望投产，目前原料药价格约260-270元/kg，行业龙头启元已经处于半停产状态，预计价格已经见底，考虑折旧影响预计短期内该业务难有较大盈利，未来随着规模效应的有望逐步实现盈利并并贡献业绩；二期头孢抗生素中间体建设项目预计2014年底完成，有望在2015年完成调试后逐步达产，在实现行业整合后依靠规模效应将逐步实现盈利。创新药方面，2013年中期公司共完成18个A类项目的申报工作(申报生产10项，申报临床6项)，5个3.1类新药为国内首家注册申报(肿瘤药拉帕替尼、阿西替尼和卡巴他赛、抗凝药达比加群酯，镇痛药注射用帕瑞昔布钠)，预计2017年之后有望逐步进入收获期。总体来说，我们认为公司目前“三发驱动”战略推进较为顺利，中长期在大输液包材升级换代、抗生素业务实现规模效应并逐步盈利，高端专科药上市贡献业绩的驱动下，长期前景值得期待。

　　盈利预测。我们预估公司2013-2015的EPS分别为：2.50、2.95、3.48元，短期而言，公司受大输液行业竞争激烈，固定资产投资较大等因素的影响，业绩增长较为平稳，但中长期而言，公司质地优良，管理层经营稳健，随着“三发驱动”战略的全面实施，公司有望从单一的大输液企业成功转型为大输液、抗生素全产业链和高端专科用药的综合性药企，中长期前景仍值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示。大输液招标降价；新疆项目盈利能力低于预期；固定资产投资较大。

　　(责任编辑：DF105)

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