本篇报告我们希望通过回答三个问题:我们用怎样的分析框架研究医药行业?医药行业现在处在怎样的时点?医药行业分化的压力和推动分化因素?引出我们的四季度医药行业投资策略。一、医药行业分析框架:结合驱动力、扰动因素和预期差挖掘个股机会医药行业长期发展的根本驱动力和游戏规则:疾病谱迁移决定医药行业的刚需;2007版药品注册法规奠定医药行业的游戏规则。中期政策的扰动因素招标、医保、目录:医保费用的投入、药品招投规则的设定、医保目录的甄选、药品定价的规则、产业标准的升级等等都是调控医药行业的的重要手段，带来中期的扰动和催化。短期催化因素:寻找企业的实际运营和资本市场的预期差。二、医药行业当前所处的时点:政策密集扰动期从招标周期、目录调整的周期、以及医保控费的压力来看，目前我们处在医药行业的政策密集扰动期。招标:2013四季度是各省非基药标和基药标将陆续展开，各省招标细则的公布和执行将对医药行业造成扰动。2013年所面对的招标政策:基药招标双信封模式仍是主流。非基药标以竞价议价为主，质量分层。在药品招投标政策下，基药我们只看好独家和类独家品种，营销能力加分。非基药我们看好竞争格局有利、质量层次中高端的产品，营销能力加分。目录:各省基药目录增补进行时，明年医保大目录可能调整。关注各地基药目录的增补，上海模式可能被后续各省效仿。2014年底可能迎来国家医保目录的调整，看好三类机会:一、新进国家医保的竞争格局有利的品种;二、进入地方医保数量增加的竞争格局有利的品种;三、医保报销放宽的品种。挑战:被踢出国家医保目录的品种。医保:控费进行时，反商业贿赂，支付方和医疗终端径。从治标的角度看，近期反商业贿赂提示医保控费的压力。从治本的角度看，在扩大基本医保覆盖面、提高保障水平的同时，通过推进医保支付方式和医院终端的保持医疗支付能力的可持续性。三、医药行业内部分化:经济放缓带来分化压力，疾病谱迁移和竞争格局推动分化P增速放缓，医药行业增速仍高于P但增速随之放缓。符合疾病谱迁移方向的治疗领域占比上升，将保持较高增速。竞争格局不同决定在同一治疗领域诞生不同的大品种。中长期关注两类机会:一、强者愈强:品种、销售、整合能力是核心。品种:挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种，上市公司标的包括:昆明制药、红日药业、复星医药、华润三九、双鹭药业、丽珠集团、舒泰神、佐力药业。营销:看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系，上市公司标的包括:三诺生物、昆明制药、和丽珠集团。整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司，上市公司标的包括:复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的机会:新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司，包括:泰格医药、迪安诊断。受宏观政策影响较小的领域，包括:大健康领域的紫光古汉、汤臣倍健和山大华特。四季度投资组合:关注医药领域的进口替代，以及诊断和保健品等受政策扰动小的非药领域。稳健型投资组合:红日药业(20%)、昆明制药(20%)、复星医药(20%)、华润三九(20%)、山大华特(20%);激进型投资组合:三诺生物(25%)、迪安诊断(25%)、佐力药业(25%)、紫光古汉(25%)。

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