1-3 月行业延续平稳运行,收入小幅加速:2014 年1-3 月,医药制造业销售收入增长13.70%,收入增速较1-2 月提升0.24 个百分点,利润总额增长13.99%,利润增速较1-2 月下降1.02 个百分点,行业受去年同期基数较高影响增长较为平稳。展望2014 年,我们认为中成药行政降价、医保控费以及新一轮招标仍可能对行业带来一些扰动,但医药行业保持稳健增长的趋势不会改变。考虑2013 年行业增速呈现前高后低的趋势,尤其下半年受到反商业贿赂的负面冲击,今年增速可能呈现前低后高的趋势。

　　各子行业运行平稳,化学制剂延续回升趋势:原料药子行业的收入增长11.31%,利润增长22.93%,部分品种价格反弹提升了行业盈利水平;化学制剂收入增长12.71%,利润增长18.82%,利润增速继续改善;中成药收入增长13.83%,利润增长8.64%,受降价预期影响行业在高基数上增速有所放缓,预计后续会有所改善;生物制药收入增长13.95%,利润下滑0.85%,收入延续稳健的平稳增长;中药饮片收入增长16.86%,利润增长13.39%,增速放缓主要是由于去年同期基数较高所致。总体而言,各子行业开局均较为平稳,其中化学制剂表现相对较好。

　　行业观点:我们认为二季度医药板块整体仍处于平淡期,但展望下半年,由于同比基数的下降,医药板块的盈利增速有望小幅回升,因此对下半年医药股的投资我们更为乐观,二季度的回调将是良好的布局阶段。在市场整体情绪偏悲观的情况下,短期医药个股泥沙俱下,但当市场企稳之后,我们相信基本面扎实、成长确定的优质个股仍将得到市场的追捧,这也是我们2014 贯穿全年的选股主线:淡化主题和概念,精选确定成长。从选股的角度,我们看好确定成长、基本面改善和长期趋势投资主线:1)继续推荐业绩确定性高增长的成长股,如誉衡药业、京新药业、香雪制药、红日药业、汤臣倍健等; 2)部分基本面趋势向上,有变化的公司,看好华东医药、丽珠集团、科华生物等;3)对于医疗服务和医疗器械子行业,我们认为短期的回调并不代表趋势的结束,行业的长期发展趋势和空间依然向好,逢低配臵优质个股,如新华医疗、凯利泰、信邦制药、爱尔眼科等。对于一线白马股,业绩稳定增长的恒瑞医药、云南白药和天士力仍是配臵的首选。

　　风险提示:超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。

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