2015年1月医药生物指数上涨5.8%，同期上证指数上涨3.1%，跑赢市场。我们2月报的观点获得验证，白马股在经历了1月份的修复之后二月份基因检测、医药电商等主题投资持续发酵，成为板块上涨的主要动力。

　　由于这两年板块已经了走势，融入整体行情的节奏。所以投资风格的变化是影响股价表现的最重要因素，重要性也远远超过基本面。因此当前对医药板块最重要的问题是：(1)如何处理今年以来表现最优异的一批公司？比如医药电商、基因检测、细胞治疗，(2)以及如何对待靠业绩、靠政策驱动的传统医药的公司？

　　传统医药。行业向下趋势不变，目前估值下仍需等待机会。近期发布《国务院关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，双信封、带量采购、低价药挂网集中、质量优先，这些都是老生常谈。现在可以明确的是2015年招标真的药落地了。但招标落地在量升和价跌的博弈中，降价显然成为了更确定的事情。因此，在招标负面政策没有出清之前，对传统制药的投资难言乐观，虽然不破不立的政策是有利于国内医药产业的长期健康发展，但中短期的之痛是二级市场投资者无需去承受的。

　　我们再来看传统医药股现在的投资价值，可以分为两类：一是20-25倍的估值，对应25-30%的增速预期；二是30-35倍的估值，对应30以上的增速预期。这个情况下下，可能还要继续等待更好的机会。我们判断在负面政策持续的压力下，估值向上缺乏弹性，业绩却存在下调的风险，显然目前价位的医药股投资需要极强的研究判断能力，且收益有限。

　　传统医药股最大的投资机会来自于上市公司自身的求新求变，跳出原有发展思去大胆拥抱创新技术和创新模式。就像现在的医药商业转型电商一样，或许能带来极大的估值弹性。

　　(责任编辑：DF078)

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