主要观点

　　《中药材和发展规划(2015-2020)》利好中药行业。

　　我们认为,《规划》的发布首先将规范中药材的生产、流通,中药材资源,提高药材品质,行业的规范将使整个中药产业链受益。其次,利用现代信息技术,促进供需对接,有利于通过市场机制促使药材价格回归价值,对于拥有贵细药材资源的中药材企业构成利好。此外,《规划》提及鼓励第三方检验检测机构的发展,建立科学的评价体系,因此有利于第三方检验检测机构的发展。

　　中药材价格回归价值波动。

　　进入下半年,随着中药材市场步入传统的销售淡季及中药材产新季节的来临,未来期间市场供给将大大增加,需求相对减少,会导致市场走弱。

　　我们预计,2015年中药材价格将更多体现小幅上涨和下跌,中药材价格的平稳有助于企业利润复苏。

　　中成药行业收入、利润增速创新低。

　　与医药行业类似,受到医药工业不利因素影响,中成药行业收入、利润增速也在2015年初跌至新低。2015年1-3月,中成药行业实现收入同比增长5.68%;实现利润同比增长9.15%。中成药行业的收入增速为近3年以来的最低值。我们认为,随着中成药毛利率和收入增速的复苏,二季度中药行业有望迎来估值修复行情。

　　医药板块绝对估值上升明显。

　　截至5月4日,医药板块的绝对估值为53.46倍,溢价率为223%。虽然从估值溢价率来看,离历史最高水平还有一段距离,但是医药行业的绝对估值已创出历史新高。我们认为,由于医药经济指数表现不佳,行业的绝对估值存在一定的调整压力。

　　n 投资。

　　未来六个月内,维持医药行业“增持”评级。

　　我们从两条投资主线出发,关注:1)医疗服务企业,如恒康医疗、通策医疗;2)业绩有望迎来拐点的个股,如仁和药业、江中药业等。

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